文 | 上投摩根

宏观经济回升的速度超出了市场预期，而保增长的政策立场有望延续，市场热点从之前的地产及金融逐步走向多元，乱花渐欲迷人眼，市场交投非常活跃。
根据上海证券报和申银万国证券研究所共同推出的《股市月度资金报告》，2009年6月份，A股市场受新股发行和股市持续上扬的累积效应，资金净流入达到2900亿元，单月资金流入创4年来新高，刷新上一轮牛市的最高纪录。2009年6月末沪深股票市场资金存量为14320亿元，较上月增长2900亿元，其中一级市场新增2200亿、二级市场增加700亿。新股发行成为场外资金的主流，但其对二级市场资金的分流非常有限。6月份的22个交易日中，仅5天为资金净流出，剩余的17个交易日，资金均呈流入态势，这也是今年以来罕有的流动情况。IPO首单重启冻结资金总额为4554亿元金，6月16至6月29日市场资金持续净流入，并从6月24日开始单日资金增量超过140亿，29日资金增量达到最高的540亿。这表明新股确实在吸引场外资金流入，而从现状看，它对场内二级市场的存量资金没有构成明显的分流威胁。从证券市场新开户数据来看，市场参与度也持续回升。
根据中国人民银行的报告，贷款新增数据再次超出此前市场预计的万亿元左右的规模。上半年新增贷款合计7.36万亿元，已经超出年初全年新增贷款5万亿元的目标，全年新增贷款超10万亿已无悬念。面对天量的信贷数据，投资者倍感意外之余，对未来信贷政策普遍认为会发生微调。在强劲信贷数据的推动下，经济企稳复苏的态势已经基本确定。6月末央行在《2009中国金融稳定报告》中指出，银行要避免盲目惜贷，也要避免盲目放贷，要关注集中放贷行为的潜在风险，适度分散信贷风险。银监会纪委书记王华庆在讲话中再次提及，要警惕信贷高速增长的风险。而货币政策方面，一年期央票7个月之后的重新亮相，被认为是上半年宽松货币政策转向适度货币政策的信号，
专家建议，中国积极的宏观经济政策应该继续执行，包括积极的财政政策和适度宽松的货币政策。决策层首要考虑的因素仍然是宏观经济的企稳复苏，短期不太可能出现货币政策和信贷政策的急剧转向。
上半年宽松的流动性状况主导了本轮行情的表现，在关注实体经济恢复的同时，通胀预期成为了投资者最为关注的话题之一，金融、地产、资源类行业受到了投资者的青睐。在流动性持续充裕的情况下，行情的演进有望进一步持续。
随着二季度的结束，上市公司半年报将陆续披露。建议投资者关注信贷和货币政策的微调、房地产行业的政策导向以及上市公司半年报的披露，尤其是中报超预期的上市公司。
在投资强劲、消费平稳、出口转好的情况下，经济回升的速度超出了市场预期。虽然6月份的信贷急剧增长迫使货币当局实施了一些回笼流动性的操作，但决策层已经表示经济回升基础尚不稳固，回升态势还不稳定，为了避免经济二次下滑的风险，保增长的政策立场将得到延续，但下半年我们更期待经济增长的因素能否发生结构上的转型，由目前单纯依赖投资的状态转变为投资、消费、出口的均衡拉动。从市场格局来看，热点从之前的地产及金融逐步走向多元，致使市场交投非常活跃。(根据上投摩根国内市场周报整理)