7月，出口额连续第九个月下滑，提醒着人们中国的经济复苏将阻碍重重。出口额并非唯一下滑的指标。1至7月间城镇固定资产投资增速从上半年的33.6%下降至32.9%。工业生产数据上扬，但未达到预期。
投资者似乎更担心另一组数据的下滑：银行新增信贷量从8月的2190多亿美元降至7月的520亿美元，而数日后中国证券市场经历了年内首次大幅调整。
尽管担心紧缩风险，经济学家认为北京将继续实施适度宽松的政策。“经济没有过热，”J.P.摩根(J.P. Morgan)驻香港经济学家王黔表示。“事实上，鉴于出口十分疲软，我认为经济复苏尚未企稳。”
政府似乎同意这一点。在解释其维持相对宽松货币政策的初衷时，北京表示经济复苏仍然不稳固。工业产出数据有力地证实了这一点：增长集中于政府重点投资的重工业。
好的一面是，北京的经济刺激政策和适应性较强的消费部门确保国家在2009年仍然保持在经济增长快车道上。花旗集团驻中国经济学家彭垦将中国的2009年经济增长预期从8.2%上调至8.7%，反映出中国经济增长前景中的“更多稳定迹象”。包括对美国经济良好预期在内的外部因素同样也被纳入考量。
不过彭垦指出，上半年1.1万亿美元的新增信贷意味着仍然存在坏账风险。“这些可能会被掩盖很长时间。”他表示。

朝向更高目标
中国房地产市场的数据始终保持强劲。不仅上半年成交额增长6成，交易面积增加37%，而且1至7月的投资额增加11.6%，达1710亿美元。1至7月新开工面积继续走低，下降9.1%，相较上半年的10.4%，降幅放缓。与此同时，7月份房地产价格较上年同期上涨1%，高于6月0.2%的幅度。
不过有人担忧，这轮由银行信贷驱动的房地产复兴，与其说有奠定经济持续发展的基石，倒不如说仅仅是即将到来的房地产泡沫的信号。虽然分析人士承认有风险，他们仍表示，今年房地产市场的基本面依旧强劲。“事实上，上半年销售的强劲反弹包含了被压抑需求的大量释放，”香港DBS唯高达分析师卡罗尔·吴(Carol Wu)表示。“这一效果将逐渐减弱但成交量下滑并不意味着市场没有恢复。”
尽管如此，一旦中央政府结束其放宽信贷的政策，这种局面就将改变。即使政策不变，监管机构仍能通过其它方式踩刹车。其实，中国银监会表示将严格执行二套房抵押贷款政策，要求购房者至少首付40%的房屋价格；实际操作中，这一比例常常被调低至30%。穆迪(Moody’s)分析师凯文·曾(Kaven Tsang)在近期一份报告中指出，监管机构已告知国有银行要更好地控制信贷质量。
“一件让我们始终保持警惕的事情是，经济降温措施随时都可能突然降临。”RBS地区房地产研究总监大卫·吴(David Ng)表示。“警报信号当然是房地产价格是否上涨过快，届时主管部门将开始发出市场过热的警告。”
分析人士表示，目前还没有市场过热的迹象。需求持续旺盛，供给则相对较小，而房地产投资也在恢复。此外，房地产市场与股票市场增幅的差异表明，投机者迄今始终避免将他们的钱投入实物资产。
“事实上，我并不认为实物市场会出现重大调整，无论是大城市还是二线城市。”吴表示。不过，他提醒明年情况可能将有所变化。