对经历了10年快速增长期的中国创业投资领域而言，2009年是跌宕起伏的一年，也是理性与迷茫交织的一年。全球经济衰退和金融危机凸显出中国经济的影响力，也使中国成为全球风险投资(VC)和私募股权(PE)的投融资中心。

清科集团(Zero2IPO Group)研究中心的数据显示，截至2009年底，国内创业投资管理资本预计突破270亿美元，创投累计投资案例超过3300个，涉及金额超过160亿美元。而在全球经济上升空间尚不明朗、IPO市场环境尚不景气的情况下，创业板序幕的拉开，给中小企业和VC/PE等诸多投资机构带来了鼓舞和动力。
“我们现在不得不面临一个拐点。”清科集团创始人、总裁倪正东(Gavin Ni)指出，根据清科2009年中国创业投资及私募股权投资市场最新研究报告显示，2009年前11个月VC新募51亿美元，人民币基金成为募投主流，投资总量大幅下挫，退出活动略有回落，IPO放量激增。前11个月共有26支可投资于亚洲市场（包括中国大陆地区）的私募股权基金募集资金123.84亿美元，比2008年全年募资额锐减79.7%，基金投资降幅减小。这些最新数据是在由清科集团主办的第九届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上发布的。
软银赛富(SAIF)投资基金的首席合伙人阎焱(Andy Yan)表示，风投和私募股权是经济中非常小的领域，现在却占据了很多中国人的想象空间，也成为人们茶余饭后的话题。10年前中国做VC的人面临的最大问题就是怎如何解释这个职业，那时99%的人都不知道风投。“而今天到中国任何一个三线或四线城市，与城市的领导人交谈，很多话题都跟VC有关。一夜之间各地风投基金风起云涌。”阎焱是中国创业投资界最富盛名的人士之一。
“经历了金融危机，面临很好的成长土壤和多元化格局，如何以更好的策略来壮大VC/PE行业，是我们面临的问题。”建银国际(控股)有限公司行政总裁兼执行董事胡章宏博士说。 
“10年之前没有风险投资，在下一个10年，我们要继续韬光养晦，不要昙花一现，”倪正东期待地表示，“要像硅谷一样一干就是30年。我们需要基业常青的VC和PE。”
   
高风险行业
“过去一年，美国VC/PE的投融资非常困难，经历了60年来最大的创痛。”阎焱提醒道：“关于风投的报告只说过五关斩六将，不说败走麦城。不要忘记我们是高危行业，不要忘记我们自己都有非常痛苦的赔钱的时候。政府的政策在鼓励风投和行业监管之间徘徊。发改委关于风投的管理办法迟迟出不了台，一个重要原因是各部门之争。”
“风投是可以赔钱而且赔大钱，但很多人还没有意识到，”阎焱认为外资风投面临严峻挑战，“据我所知，2006年8月后没有一家红筹被批准。合资企业在国内上市的程序比内资复杂很多，而且非常漫长，不具透明度。尽管在法律和政策上都允许，但经济危机以来，外资获准兑换人民币几乎是很个别的现象。可能这个城市批了，那个城市就不行。”他说这是中国政策最大的优点和缺点——很多政策都是大而空，给了具体的执行官员很大权力。”
尽管如此，阎焱还是看好中国市场的巨大投资潜力，“人民币不可自由兑换使中国市场在金融危机中受到的冲击非常小。中国经济发展的增速和内部规模使中国具备了单一市场的投资规模，对做风险投资是得天独厚的。”有些LP对阎焱说：你是不是做别的市场，他的回答很简单：“对我来说，人的一生是有限的，中国市场对我来说足够了。中国未来10年是VC/PE的乐土。”2004年至2008年，阎焱曾连获清科“中国十大创业投资家”的荣誉。

投资多元化
风投在选择投资项目上的多元化已是大势所趋。据清科研究中心的数据，2009年前11个月，从各行业投资案例数布局来看，广义IT行业以161的投资案例数而居于首位，占比为37.9%；传统行业以110的投资案例数紧随其后，占比为25.9%。从投资金额的角度来看，分布格局则一改2008年前广义IT独领风骚的局面，传统行业的投资优势逐步显现，以7.69亿美元的投资金额和32.1%的占比赶超广义IT行业而位居第一。清洁技术行业也以其政策环境优势、高成长性和行业发展前景逐渐受到投资人的关注。
纳斯达克(Nasdaq)中国区首席代表郑华(Yeeli Hua Zheng)称：“纳斯达克已远远超越创业板。目前是全球和美国具有最高声望的主板市场，也是全球上市条件最高的主板市场。同时又有很多非TNT的上市公司，如全球最大的教育公司、媒体公司和金融服务公司。中国去美国上市的企业，如果只是IPO，公开申报的有15到16家，纳斯达克9家，其他7家。这些公司属于IT行业的11家，清洁技术行业的3家，还有其他一些行业如消费品等。”
北极光(Northem Light)创投主要投资与技术相关的互联网、IT和清洁科技，还有是消费服务类。创始人、董事总经理邓锋表示：“清洁科技有很多分支，如替代能源，减排，节能。如果再细分，互联网也有很分支，我们最看好电子商务。电子商务中国有淘宝、阿里巴巴，还有没有机会？我们看年轻一代在网上花多少钱，再看中国过去一年网上支付公司的支付增长，淘宝的收入情况，就可以确信，网上购物无论是信任度还是支付、配送的方式都发展到了新阶段。实际上B2C既有发展潜力，也很适合VC——如投专门的女性或奢侈品网站，进出口网站也有机会。”
今日资本(Capital Today)主要投资消费品、零售和互联网，创始合伙人徐新(Kathy Xu)说：“我们创立时就是盯着中产阶级和他们的消费模式，我们发现中产阶级有一个特点，在收入高时很愿意为品牌付费。我们会抓住品牌价值。至少在消费品零售和互联网，品牌很关键。我们会花很多精力、时间和金钱去投资品牌，效果也会很好。”她觉得中国人有钱后，对自己国家的产品也愿意购买。“你可以看到最贵的酒如茅台又涨了，我们投相宜本草两年涨了5倍，这也是对本国文化的认同，传统文化是有真实价值的。”
德勤(Deloitte)中国全国客户机市场主管合伙人颜漏有(Charles yen)相信，中国风险投资，不论TNT还是生技健康，或与生活品质有关领域，都会多元化发展。不管哪个行业，关注细分市场很重要。中国VC投资机会非常多。

私募下降期
清科研究中心的数据显示，2009年以来受资本市场动荡、机构投资者资产贬值、实体经济低迷等诸多因素影响，中国私募股权市场进入了行业调整期。截至11月30日，2009年共有26支可投资于亚洲市场(包括中国大陆地区)的私募股权基金成功募集资金123.84亿美元，比2008年全年募资额锐减79.7%。同时，私募股权投资机构在中国大陆地区共投资了102个案例，投资总额达84.27亿美元，比2008年全年投资金额下降12.3%。而前11个月内共有64起私募股权基金退出案例，退出案例数较2008年全年增加了40起。
“PE是很新的概念，从不成气候，到现在很成气候，上每年都有150-200亿美元的PE资本进入中国的公司。”弘毅投资(Hony Capital)总裁赵令欢表示。
凯雷集团(The Carlyle Group)刚在香港成功上市了中国森林，还有一个房地产开发公司将在香港上市。凯雷中国董事总经理何欣表示，“这几天比较高兴。我们已经募集了4个基金，前三个加起来10亿美元，已经全部投完，2009年融了10.4亿美元基金。” 
全球性的基金管理机构贝恩资本(Bain Capital)来到中国已是第5个年头，贝恩资本的黄晶生说：“我们在上海和香港两个办公室将近30个人，但是投资的项目数量并不是很多。今年完成了两个项目。”
“什么样的公司对凯雷有吸引力？”何欣详细地解释道：“首先要有一个好的合伙人，他能明白公司的需求是什么，将来会成为什么样。有的公司只需要钱，其他什么都不要。这可能就不是凯雷需要投资的公司。很多人眼里的PE就好象是打折扣买了股票，并不真在乎PE给他们带来了价值。PE能带来什么？要根据公司需求，从家族化到企业化管理，从本土化向国际化发展，从中低层技术向具有国际竞争力技术发展的趋势。”

调整投资组合
金融危机将PE所投企业推至风口浪尖，PE应如何管理并调整自己的投资组合？“金融危机遇到的最严重的问题就是现金流，当然我们也有很多非常好的企业没有受到影响，但是也有受到影响。”刘及欧说，因为成长型企业习惯于高速成长的过程，所以成本费用的配置是高成长的配置，一下订单减少，市场压缩情况下，就会遇到到现金流的问题。作为一个基金管理者必须比企业更有预见性，除了对市场和战略的预见性，对现金流的管理和对可预见性的安排，在金融危机下是非常值得重视的。”
“投资要看长线，不能像对冲基金一样。”唐葵说：“民营企业通常缺乏长远的计划和战略眼光，有时候又是走一步看一步。”第二个问题是公司的原料、成本和市场的需求，确实在这段时间是下滑的，对现金也有影响，制造业和一些行业受到冲击。第三是内部的管理，内部的金流的控制，人力资源问题也会对企业发展造成瓶颈。”
 
看好哪些行业
2010年中国PE会重点关注哪些行业？建银国际财富执行总经理许小林说：“目前最关注三个行业，一个是我们设立的医疗基金，第二个是我们筹划设立的文化基金，第三个是在上海设立的环保绿色基金，这三个行业是用自己的钱或者说投资人的钱在做。”
“我们并没有某一个热点，我们用持续的眼光看，每个行业都有持续的发展空间，”何欣表示很看好教育，“中国民办教育有很大发展空间。消费品相信今后十年二十年还是高于其他行业具有巨大潜力的行业。”
“我们也是非常积极在看消费品零售。今年我们与国美的合作不是一个意外，我们看了多家公司。”黄晶生说制造业还是贝恩的“最爱”，“我们比较喜欢制造业。各个行业可能都会出现中国公司收购海外公司的情况，我们积极在看能不能成为合作伙伴。”
刘乐飞表示看好四个行业，投资团队也分四个领域。第一是金融，金融危机之前，各个主要国家的金融都占资本市场板块近40%，中国目前约占35%。金融始终是经济的血液，中国金融改革刚刚开始，未来发展机遇非常多。第二个领域是消费，是境内外基金重点关注领域。第三个领域是机械制造，中国始终会保持“世界工厂”地位，装备制造业面临相当大的机遇，还有基础设施领域里的建筑工程机械。第四个是原材料，也是和制造大国地位相当，必须有原材料支撑，同时基础设施里的水泥、钢铁未来有很多并购整合机会。

2009年VC/PE排行榜
2009年VC/PE支持的中国创业企业家10强
陈邦(爱尔眼科医院集团)、傅光明(福建圣农发展股份有限公司)、顾备春(上海麦考林国际邮购有限公司)、李善友(酷6网)、陆风(上海万得信息技术股份有限公司)、孙陶然(拉卡拉(北京)电子支付技术服务有限公司)、王峰(蓝港在线(北京)科技有限公司)、许景南(福建匹克集团有限公司)、杨利波(常州市康辉医疗器械有限公司)、张兰(北京俏江南餐饮有限公司)

2009年中国私募股权投资机构30强前10名
鼎晖投资、中信产业投资基金管理有限公司、美国华平投资集团、霸菱亚洲投资有限公司、新天域资本、厚朴投资、凯雷投资集团、建银国际(控股)有限公司、九鼎投资、弘毅投资

2009年中国私募股权家10强
蔡蕾(九鼎投资)、方风雷(厚朴投资)、何欣(凯雷投资集团)、胡章宏(建银国际(控股)有限公司)、刘乐飞(中信产业投资基金管理有限公司)、孙强(美国华平投资集团)、吴尚志(鼎晖投资)、于剑鸣(新天域资本)、曾光宇(霸菱亚洲投资有限公司)、赵令欢(弘毅投资(北京弘毅远方投资顾问有限公司))(其中刘乐飞当选年度最佳私募股权投资家)

2009年中国创业投资家10强
李基培(兰馨亚洲投资集团)、刘昼(深圳达晨创业投资有限公司)、罗飞(深圳市松禾资本管理有限公司)、沈南鹏(红杉资本中国基金)、孙东升(深圳市创新投资集团有限公司)、肖冰(深圳达晨创业投资有限公司)、徐锦荣(江苏高科技投资集团)、阎焱(赛富亚洲投资基金)、杨飞(IDG资本)、朱立南(联想投资有限公司)