文 | 林华

华尔街金融巨头的瞬间崩塌，导致世界经济进入寒冬。与此同时，看似廉价的海外资产或股份，成为一部分国内金融机构眼中的香饽饽。
2008年12月20日，民生银行购买美国联合控股股份数量为616.4万股；9月18日，中国银行宣布出资23亿元收购法国爱德蒙得洛希尔银行20%股权。
有业内人士表示，受日本金融机构大举“捡漏”华尔街便宜资产的刺激，中资金融机构似乎有点“急”了，市场上关于“去海外抄底”的声音不绝于耳。
分析人士认为，中资机构的海外并购从长期来说是中国金融业走向国际化的一条必经之路，但从短期来看，以“抄底”的心态进军海外市场是不可取的。因为廉价海外资产并非天上掉下的“馅饼”，其背后隐藏着更多的“陷阱”值得关注。更多时候，这些海外资产是检验中国金融家对市场判断能力的“试金石”。

“出海”交学费2000亿
曾几何时，1.8万亿美元外汇储备让国人豪情万丈，金融大国崛起的历史时刻或隐或现。在减少贸易顺差的号角声中，踏着“走出去”的惊涛骇浪，那些匆忙“赶海”的“资本家们”，在亏掉了手中70%的真金白银之后猛然醒悟，轰轰烈烈的海外收购快速鸣金收兵。
刚刚成立不久的中投公司羞涩地亮出了60亿美元的浮亏；中国平安没有施行它那1500亿元庞大的融资计划，但157亿元的亏损计提已经完成；QDII没肩负中国人海外淘金的使命，1120亿元投资，已现600亿元的浮亏。如果接着往下算，2008年海外收购的损失肯定越过2000亿元。
2000亿学费得来的教训是一切都在掉转船头。
2008年12月3日，中国2000亿美元主权财富基金中投公司董事长楼继伟在香港表示，在投资摩根士丹利和黑石集团而损失60亿美元之后，海外金融机构已经不敢再投，而非金融产业公司还可以投资。
2008年10月，中国平安与荷兰富通集团接近一年时间的联姻之路走到了尽头。受美国次贷危机和全球金融风暴影响，富通集团遭遇巨大流动性压力，富通股价大跌。最终，中国平安给此次广受关注的跨国并购画上了终止投资的句号。这个事例足以成为后来国内企业海外并购的“教科书”。
2007年9月中旬，中国首个股票型QDII南方基金全球精选火爆发行，当天被抢购一空，此后华夏、嘉实和上投摩根分别发行的QDII均受到内地投资者的追捧。一年后的QDII却出现巨额亏损。
有人把它们称为中国海外投资的“三大败笔”，但它们也昭示着海外金融资产收购的巨大风险。
对于更多的金融企业来说，海外之行变得越来越小心翼翼了。

谨防日本式并购陷阱
伴随着资本市场的迅速发展，似乎一夜之间“资本魔方”就成了国内众多企业的新宠。诸如中国工商银行收购南非标准银行20%股权、民生银行收购美联合银行控股公司股权，这些令人眼花缭乱的跨国并购成功案例，使人认识到中国企业走出国门的时代终于到来。
从近期看，支撑中国企业加快海外并购的因素有两个：一个是人民币升值，企业更有动力走出国门购买“相对便宜”的国外企业；另一个是次级债危机的蔓延，使得许多欧美金融机构，从“皇帝女儿不愁嫁”到了急需“找婆家”的地步，这为国内企业“出海抄底”提供了条件。
然而，对于中国企业的海外并购热情，要一分为二地分析。一方面，在庞大的外汇储备和流动性压力下，促使过剩资本走出去，有利于缓解国内经济金融的失衡。因此，美国等西方国家基于政治因素而对海外并购设置障碍的行为，自然令我们感到不平，而政府也有必要在国际政治、金融等方面给予企业更多支持。
但另一方面，如果忽视金融泡沫的风险，在缺乏全球系统战略的情况下，过度追求一时的海外并购快感，也对微观企业和宏观经济贻害无穷。
不容忽视的是，海外并购的爆发式发展，要避免陷入“日本式陷阱”。20世纪80年代，随着日元迅速升值，日本人开始沾沾自喜于泡沫经济，并且展开“购买美国”行动。一时间，作为美国象征的洛克菲勒大厦被三菱公司买到，哥伦比亚电影公司被索尼买到，蜂拥而至的日元开始在美国展开了一场资本狂欢。
当泡沫破灭后，日本人才发现自己买的也是“泡沫财富”，如三菱公司在花14亿美元购买洛克菲勒中心后不久，就以半价再次卖给原主。同时，日本当时购买的多是美国的“夕阳产业”，而美国企业和政府却靠回笼的资金转而投资各种新兴产业，不得不说，美国人笑到了最后。
应该承认，中国人有好大喜功的特性，这就使海外并购可能会成为“冒险者游戏”，实际上很多盲目并购，已给很多国内企业带来严重的财务负担。根据商务部的统计显示，目前中国境外兼并收购的企业，只有三分之一处于盈利和持平状态。在巨额海外并购的“捷报”接踵而来时，我们有理由振奋，更需要警醒。
当前中国的内外经济金融背景，与当时日本的情况有颇多类似之处。由此，中国企业既应在海外并购市场上大胆开拓，又要避免得意忘形而失去权衡风险收益的原则。对于企业来说，海外并购到底是馅饼还是陷阱，要看企业自身是否具备并购的能力。如果有能力，那么此时的机会难得；如果尚不具备海外扩张的能力，就不能盲目出击。